当前速读：分析人士：苯乙烯利润估值仍偏低
“五一”节后，苯乙烯期货基差和月差协同走强。受访人士普遍认为，4月下旬以来，苯乙烯主港库存连续去化和远月预期转弱，是导致苯乙烯在Back结构下基差和月差走强的主要原因。
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事实上，苯乙烯基差走强对市场释放出了强现实弱预期的信号。期货日报记者了解到，“五一”节后，苯乙烯企业的生产经营情况有所改善。
“截至5月16日，苯乙烯非一体化装置利润从节前每吨亏损200元左右缩窄到盈亏平衡线附近。”银河期货分析师隋斐表示，从苯乙烯上游原料来看，“五一”节后，华东纯苯现货价格较4月28日下跌535元/吨，跌幅为7.5%；东北亚乙烯CFR价格下跌55美元/吨，跌幅为6%；华东苯乙烯现货价格下跌365元/吨，跌幅为4.4%。苯乙烯价格跌幅小于原料端是苯乙烯生产利润好转的主要原因。
“从苯乙烯基本面来看，在2—3月苯乙烯检修装置重启后，从二季度开始，苯乙烯开工率有了明显回升。同时，一季度新增的190万吨装置也在贡献产量，下游硬胶产品在二季度共有近200万吨新增产能投放，相比一季度，二季度苯乙烯整体呈现供需双增的局面。”隋斐说。
据记者了解，经过3—4月整体去库后，目前苯乙烯港口库存压力不大。近期港口到货量有限，港口库存仍有回落预期。
在隋斐看来，6—7月，宁夏宝丰、浙石化二期以及安庆石化共120万吨/年的苯乙烯新装置有投产预期，下游硬胶产品存在成品库存去化难、利润差的困境，苯乙烯基本面难言乐观。
对此，国泰君安期货分析师黄天圆也介绍说，EPS下游订单在“五一”节后有所增加，带动EPS下游提货和工厂去库。近期，PS下游的投机需求有所启动，但整体影响不大。不过，此前最强的ABS明显进入过剩格局，在苯乙烯价格下跌的过程中，利润完全没有改善，亏损进一步加大，现货销售仍然偏弱，开工下滑加速累库。
“下游产能持续扩张导致供应过剩，以及终端对需求信心不足集中体现在港口库存提货速度只有往年的一半，但仍然没有改变苯乙烯的去库趋势，只是速率有所差异。”在黄天圆看来，产业链负反馈尚未结束。
目前来看，苯乙烯价格重心仍在逐步下移，而此轮跌势主要受原料端价格走弱的影响。从苯乙烯原料构成来看，纯苯占比近八成，是影响苯乙烯价格的重要因素。值得一提的是，纯苯各大下游利润进入修复通道，包括苯乙烯。作为纯苯下游之一，苯乙烯产业链修复明显弱于纯苯其他下游产业链。
“在本轮纯苯价格下跌的过程中，纯苯另外四条产业链及其下游利润快速修复，而苯乙烯下游ABS亏损加大，PS利润修复不明显，仅EPS利润尚可。短期来看，苯乙烯利润估值仍偏低，可以继续上移，但由于整体下游产能扩张，叠加终端需求尚未转折，驱动不强，利润扩张整体高度有限。”黄天圆称。
隋斐认为，近期在纯苯下游生产装置中，除主力下游苯乙烯利润有所修复外，苯酚、己内酰胺、己二酸利润也较前期有了明显改善。“但目前纯苯下游检修装置较多，亚洲纯苯供应量预期上升，纯苯偏高的库存去化较为困难，而调油逻辑在美国成品油裂解价差走弱下驱动减弱，苯乙烯价格仍将承受压力。”她说。
然而，在黄天圆看来，苯乙烯基本面边际有所改善，下半年仍有上涨的可能。“昨日，苯乙烯现货成交明显放量，下游在7700元/吨以下的价格补库意愿强烈。需求没有断崖下滑，整体表需支撑较强。”黄天圆分析说，按照2016年我国地产弱复苏格局来看，如果今年夏季气温偏高带动家电消费快速复苏，推动终端家电企业消费，苯乙烯或能复制2016年“金九银十”的旺季趋势。
（文章来源：期货日报）
